Mitä shareholder yield tarkoittaa?
Shareholder yield kuvaa yrityksen kokonaispalautusta osakkeenomistajille yhdistämällä kolme keskeistä komponenttia: osingon (dividend), takaisinostot (share repurchases) ja nettovelan pienenemisen (debt reduction). Ajatus on yksinkertainen: omistajat saavat arvoa paitsi suoriin käteisosinkoihin, myös siihen, että yritys ostaa omia osakkeitaan pois markkinoilta tai pienentää nettovelkaansa. Nämä toimet voivat kasvattaa yhden osakkeen arvoa ja vähentää riskiä.
Perinteinen osinkotuotto kertoo vain osingon suhteen osakkeen hintaan. Shareholder yield laajentaa näkymää ja antaa paremman kuvan siitä, kuinka paljon käteistä ja arvoa yritys käytännössä palauttaa omistajilleen vuoden aikana.
Shareholder yieldin komponentit
- Osinkotuotto: vuosittaiset osingot jaettuna markkina-arvolla (tai osakkeen hinnalla). Helppo mitata ja julkinen tieto.
- Takaisinostotuotto: yrityksen ostoissa käytetty summa jaettuna markkina-arvolla. Jos yritys ostaa takaisin omia osakkeitaan, markkinoilla olevien osakkeiden määrä vähenee, mikä voi kasvattaa tulosta per osake ja tuottoa omistajille.
- Velan pienenemisen tuotto: nettoveroisen velan vähennys jaettuna markkina-arvolla. Kun nettovelka pienenee, yrityksen tase vahvistuu ja riskiprofiili paranee, mikä on arvoa tuottava teko osakkeenomistajille.
Usein shareholder yield lasketaan yksinkertaisena summana: dividend yield + buyback yield + net-debt reduction yield. Joissain laskutavoissa huomioidaan myös osakkeiden liikkeeseenlaskut (diluutio), väliaikaiset kertaluonteiset tapahtumat ja muut erät, mutta perusidea pysyy samana.
Miten shareholder yield lasketaan – konkreettinen esimerkki
Käydään läpi yksinkertainen esimerkki, jotta mittarin toiminta selkiytyy.
Yritys X:
- Markkina-arvo: 5 000 miljoonaa euroa
- Maksetut osingot vuodessa: 100 miljoonaa euroa
- Takaisinostot kaudella: 150 miljoonaa euroa
- Nettovelka kauden alussa: 800 miljoonaa euroa
- Nettovelka kauden lopussa: 700 miljoonaa euroa
Lasketaan komponentit:
- Osinkotuotto = 100 / 5000 = 0,02 = 2,0 %
- Takaisinostotuotto = 150 / 5000 = 0,03 = 3,0 %
- Velan pieneneminen = (800 - 700) / 5000 = 100 / 5000 = 0,02 = 2,0 %
Shareholder yield = 2,0 % + 3,0 % + 2,0 % = 7,0 %
Tämä tarkoittaa, että yritys palautti omistajilleen kolmen eri kanavan kautta yhteensä noin 7 % markkina-arvostaan kohti vuositasolla. Vertailun vuoksi pelkkä osinkotuotto olisi vain 2 % — suuri ero, joka muuttaa sijoittajan käsitystä yrityksen käytettävissä olevasta palautuksesta.
Huomioitavaa: takaistosotot voidaan mitata myös osakkeiden vähenemisen perusteella (muutos osakkeiden lukumäärässä), ja velan pienenemistä mitattaessa on hyvä käyttää nettovelkaa (korolliset velat miinus käteinen), jotta kuva pysyy realistisena.
Miksi shareholder yield on hyödyllinen sijoittajalle?
1) Laajempi kuva yrityksen arvopaivasta. Monet yritykset haluavat palauttaa pääomaa takaisin omistajilleen, mutta tekevät sen eri tavoilla. Mittari auttaa vertailemaan yrityksiä, jotka maksavat korkeaa osinkoa, niihin, jotka maksavat vähän mutta ostavat aktiivisesti takaisin osakkeita.
2) Yksinkertainen ja mitattavissa oleva. Kaikki kolme komponenttia löytyvät yleensä yrityksen tilinpäätöksestä ja rahavirtalaskelmasta. Sitä on helppo käyttää osana sijoituskriteereitä tai screeneria.
3) Ihanteellinen arvosijoittajille ja tuloa hakeville sijoittajille. Shareholder yield näyttää suoraan, kuinka paljon käteistä ja omaisuutta yritys palauttaa. Tämä voi olla signaali, jos etsit tasaisesti arvoa palauttavia yrityksiä.
4) Auttaa tunnistamaan piileviä arvoja. Yritys, jolla on pieni osinkotuotto mutta suuret takaisinostot, voi olla verotehokkaampi tapa palauttaa arvoa tai viestiä siitä, että johto arvioi osakkeen olevan halpa.
Mitä riskejä ja rajoitteita kannattaa huomioida?
Shareholder yield ei ole täydellinen. Se on työkalu — ei tae tulevasta tuotosta. Tässä tärkeimmät rajoitteet:
- Kertaluonteiset tapahtumat vääristävät kuvaa. Suuri kertaluonteinen osinkomaksu tai omaisuuden myynti voi nostaa shareholder yieldiä tilikaudella, vaikka jatkuva palautus olisi heikko. Siksi kannattaa tarkastella useamman vuoden sarjaa.
- Takaisinostot eivät aina ole hyvää käyttöä omalle pääomalle. Jos yritys ostaa omia osakkeitaan yliarvostettuun hintaan, se voi tappaa arvoa. On siis hyvä arvioida takaisinostojen ajoitusta ja hintatasoa.
- Velan pieneneminen voi olla seurausta myynnistä muulle kuin ydinliiketoiminnalle. Jos velkaa vähennetään myyntituloilla, se voi olla neutraali tai jopa heikentävä signaali, jos ydinliiketoiminta heikkenee.
- Rahoitus voi olla velkarahaa. Jos yritys maksaa takaisin osakkeita tai suuria osinkoja ottamalla lisää velkaa, shareholder yield voi näyttää hyvältä lyhyellä aikavälillä, mutta pitkällä aikavälillä riskit kasvavat.
- Verotus vaikuttaa sijoittajan saamalle nettohyödylle. Jakotavat arvot (osingot, luovutusvoitot) verotetaan eri tavalla eri maissa ja eri tilanteissa. Suomessa osinkojen verotus eroaa henkilökohtaisessa tilanteessa, joten verovaikutukset kannattaa huomioida.
Kuinka arvioida kestävyyttä
- Vapaa kassavirta (Free Cash Flow, FCF): Vertaa shareholder yieldiä FCF-yieldiin (FCF / markkina-arvo). Jos shareholder yield on jatkuvasti suurempi kuin FCF-yield, yritys jakaa enemmän kuin tuottaa — mahdollinen varoitusmerkki.
- Voittoprosentit ja ROIC: Korkea ROIC ja tasainen liiketoiminnan kannattavuus antavat suuremman todennäköisyyden, että palautukset ovat kestäviä.
- Velkaantuneisuus: Jos velka kasvaa solvaamisen sijaan, voi palautusten laatu kärsiä.
- Johdon historia: Seuraa, ostetaanko osakkeita usein markkinahintaan, vai onko kyse vain lyhytaikaisista ohjelmista.
Miten käytännössä hyödyntää shareholder yield -mittaria?
1) Screenaus: Lisää shareholder yield screeneriin yhdessä FCF-yieldin, velkaantuneisuuden ja ROICin kanssa. Etsi yrityksiä, joilla shareholder yield on korkea, FCF-yield on riittävä ja velka hallinnassa.
2) Pitkäjänteinen tarkkailu: Tarkastele mittaria useamman vuoden ajalta. Kertaluonteet eivät sotke analyysiäsi.
3) Yhdistä laatuindikaattoreihin: Shareholder yield kertoo paljon palautuksesta, mutta ei aina liiketoiminnan laadusta. Yhdistä mittari kannattavuus- ja kilpailuetoselvityksiin.
4) Verosuunnittelu ja tavoiteasetanta: Jos olet tuloa hakeva sijoittaja, shareholder yield voi täydentää osinkostrategiaa. Huomioi, että osakeostot voivat olla verotehokkaampia pitkällä aikavälillä, mutta verotuskäytännöt vaikuttavat.
5) Esimerkkistrategia: Etsi pörssistä yrityksiä, joiden shareholder yield on yli 5 % useana edellisenä vuonna, mutta joiden FCF-yield on vähintään yhtä suuri. Suodata pois yhtiöt, joiden nettovelka/EBITDA kasvaa nopeasti tai joiden takaisinostot rahoitetaan pääosin velalla.
Konkreettinen suomalainen näkökulma
Suomalaisille sijoittajille shareholder yield on käyttökelpoinen mittari, koska kotimaisessa pörssissä on sekä vakaita osinkoyrityksiä että yhä useampia yrityksiä, jotka käyttävät takaisinostoja pääoman palautukseen. Esimerkiksi perinteisen korkean osinkotuoton yrityksen rinnalla voi olla kasvuyritys, joka palauttaa arvoa pääosin takaisinostoilla — molemmat ovat mahdollisia sijoituskohteita eri tilanteissa.
Pätevän analyysin tekeminen vaatii kuitenkin paikallisten tilinpäätöskäytäntöjen tuntemusta. Suomessa osakeostot on usein ilmoitettu erikseen ja osingot näkyvät helposti. Velan pienenemisen arvioinnissa on hyvä huomioida myös konsernirakenteet ja mahdolliset satunnaiset erät.
Muista myös, että pienempi koti- tai kansainvälinen yritys voi rahoittaa takaisinostoja väliaikaisella velalla. Suomessa matala korkotaso on viime vuosina helpottanut velkarahoitteisia takaisinostoja, mutta korkojen noustessa tällainen käytäntö voi paljastaa riskin.
Yhteenveto ja käytännön vinkit
Shareholder yield on tehokas lisä perinteiseen osinkotarkasteluun. Se kertoo, miten paljon arvoa yritys palauttaa osakkeenomistajille kolmen eri kanavan kautta: osinkoina, takaisinostoina ja velan pienenemisenä. Mittari auttaa saamaan kokonaisvaltaisemman kuvan yrityksen pääomanpalautuksesta kuin pelkkä osinkotuotto.
Käytännön vinkit:
- Tarkastele shareholder yieldiä useamman vuoden ajalta.
- Vertaa shareholder yieldiä FCF-yieldiin — jatkuva shareholder yield, joka ylittää FCF-yieldin, on varoitusmerkki.
- Arvioi takaisinostojen ajoitus ja hinta — ovatko ne tehty järkevään hintaan?
- Huomioi velan kehitys ja voiton laatu ennen kuin teet johtopäätöksiä.
- Käytä shareholder yieldiä osana laajempaa analyysia, älä ainoana päätöskriteerinä.
Lopuksi: shareholder yield ei korvaa hyvää yritysanalyysiä. Se kuitenkin antaa arvokkaan lisän työkalupakkiisi, erityisesti silloin kun haluat arvioida, kuinka paljon arvoa yritys käytännössä palauttaa omistajilleen. Hyvin käytettynä se auttaa löytämään sekä tukevia osinkoyhtiöitä että yrityksiä, jotka palauttavat arvoa takaisinostoilla tai vahvistavat taseensa velan vähentämisellä.
Lähteet:
https://www.investopedia.com/terms/s/shareholder-yield.asp
https://corporatefinanceinstitute.com/resources/knowledge/finance/shareholder-yield/
https://www.morningstar.com/articles/903507/what-is-shareholder-yield
https://awealthofcommonsense.com/2014/10/shareholder-yield/
https://hbr.org/2018/05/the-return-of-stock-buybacks
https://www.seekingalpha.com/article/4160133-shareholder-yield-what-it-and-why-should-you-care